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横店东磁:国内最大永磁、软磁铁企业

2020-05-08 03:04      点击:

  据全国磁性材料与器件行业协会的统计数字,横店东磁2005年永磁铁氧体产量占国内总量的16.59%,全球总量的7.76%,是全球最大的永磁铁氧体生产企业;软磁铁氧体产量占国内总量的13.25%,全球总量的7.31%,是我国最大的软磁铁氧体生产企业。

  2005年,公司铁氧体永磁产量达到4.81万吨,铁氧体软磁产量达到2.12万吨。公司计划到2008年,永磁铁氧体产销量达到8万吨,软磁铁氧体产销量达到4万吨。公司目前产品出口比例为51%,未来随着项目的投产,出口比例可能进一步增加。

  汽车行业及LCD新一轮的增长将带动对磁性材料爆发性需求,公司未来的发展仍将紧密围绕永磁铁氧体、软磁铁氧体展开,募集资金投资的高性能磁性产品的推出将成为公司新的利润增长点。

  依据我们的预测,按照摊薄后总股本计算的06年EPS为0.62元,07年EPS为0.82元。从国内类似企业的市盈率看,平均市盈率为40倍。我们认为,横店东磁上市后的合理市盈率有望达到35倍左右,合理定价在22~24元。而申购价格以05年摊薄后每股收益0.49元,20倍~25倍PE计算,申购价预计在10~11元,建议以上限积极申购。

  公司产品出口比例较高,3年以来均在50%以上,因此面临着人民币长期升值带来的一定汇率风险。

  公司主要从事永磁铁氧体系列、软磁铁氧体系列以及绿色环保型电池(碱性锌锰无汞电池)系列3大类型产品的研发、生产和销售。据全国磁性材料与器件行业协会的统计数字,公司2005年永磁铁氧体产量占国内总量的16.59%,全球总量的7.76%,是全球最大的永磁铁氧体生产企业;软磁铁氧体产量占国内总量的13.25%,全球总量的7.31%,是我国最大的软磁铁氧体生产企业。

  本次拟发行6000万股人民币普通股,发行后总股本为18000万股。第一大股东横店集团控股有限公司,发行前直接持有95%的股份,并通过浙江康裕生物制药有限公司间接持有1.14%的股份,合并持有96.14%股份,是公司的绝对控股股东。股票发行后仍将直接持有公司63.33%的股份,实际控股地位并没有改变。

  截止2005年12月31日,公司资产总额为11.4亿元,股东权益为4.3亿元,资产负债率为62.6%。

  公司的主营业务收入主要来自于永磁铁氧体和软磁铁氧体的销售收入。2005年度,公司铁氧体永磁产量达到4.81万吨,铁氧体软磁产量达到2.12万吨。在全国范围内,铁氧体磁性材料年产量上万吨的企业仅少数几家,国内铁氧体永磁和铁氧体软磁年产量同时达到万吨以上的企业则只有东磁一家。

  近年来,欧美经济发展放缓,日本经济亦长期处于低谷,产业结构面临调整;随着中国经济的快速发展,中国磁性材料市场需求不断增长,上述原因致使世界磁性材料产业地域分布发生变化,磁体生产基地逐渐转移到以中国为主的发展中国家。目前,除了日本、韩国生产高档磁体外,全球的生产中心已经转移到中国。

  2003年中国磁性材料销售额为165亿元,比2002年增长19%。自1999年以来,中国磁性材料行业一直保持着快速发展势头,全国销售收入从1999年的95亿元增长到2003年的165亿元,平均年增长率为14.80%。从企业经济成分看,民营企业发展速度大大超过原来占优势的国有企业。此外,国外独资企业和合资企业逐渐抢占国内市场也是近几年来磁性材料发展的一大特点(摘自中国电子材料行业协会磁性材料分会“内部信息简报2003 (8)”及“‘十一五’磁性材料行业发展规划纲要”)。

  全国磁性材料与器件行业协会编制的《“十一五”磁性材料行业发展规划纲要》,对我国“十一五”期间一些大量使用磁性材料的行业的磁性材料需求量进行了预测:至2020年,中国市场需要永磁铁氧体50万吨,软磁铁氧体20万吨,分别约占全球市场的60%和40%。

  从近年生产、销售情况来看,公司永磁铁氧体市场份额一直维持在国内、国际市场较高比重;软磁铁氧体产量保持了较高的增长速度。2003年公司永磁铁氧体产量占国内总产量的18.3%,世界总产量的7.65%;软磁铁氧体产量占国内总产量的18.40%,世界总产量的7.36%。2004年公司永磁铁氧体产量占国内总产量的17.36%,世界总产量的8.10%;软磁铁氧体产量占国内总产量的17.08%,世界总产量的7.88%。2005年公司永磁铁氧体产量占国内总产量的16.59%,世界总产量的7.76%;软磁铁氧体产量占国内总产量的13.25%,世界总产量的7.31%。2005年度,公司的永磁铁氧体产量达到全球首位,软磁铁氧体产量已居全国首位(资料来源于全国磁性材料与器件行业协会)。

  公司是铁氧体磁性行业标准制定单位之一,是全国行业协会副理事长单位,浙江省行业协会会长单位。在1999年5月,公司便被中国科学院、国家科技部授予高新技术企业称号。公司下设技术开发部,并设有全国磁性材料企业系统内第1家博士后工作站。一方面公司注重提高自身研究技术创新和新品开发,另一方面注重与国内著名的高等院校、科研院所合作开发科研项目,具备了自主开发国际先进技术产品的能力。

  从产品总体性能、技术水平看,公司的产品已与进口和中外合资企业同类产品居于同一档次。

  公司已与日本松下、韩国三星、荷兰飞利浦、德国BOSCH、法国法雷奥公司(世界最大的汽车电机制造商)、美国PULSE(普思)公司等国际知名电器生产企业建立良好的客户关系。公司品牌效益凸现,近几年公司产品在国际市场的份额逐步扩大,公司产品自营出口和间接出口之和占销售总额的比例已连续3年超过50%。

  汽车行业及LCD新一轮的增长将带动对磁性材料爆发性需求,公司未来的发展仍将紧密围绕永磁铁氧体、软磁铁氧体展开,公司管理层对未来发展的产品系列做了市场调研和可行性论证,募集资金投资的高性能磁性产品的推出将成为公司新的利润增长点。

  公司磁性材料产品生产所需主要原材料为三氧化二铁、四氧化三铁、碳酸锶、四氧化三锰(Mn3O4)、氧化锌(ZnO)等,约占产品成本的50%,材料价格的变动会影响公司的盈利情况。

  随着我国信息产业的迅速发展,国外知名的磁性材料制造商如日本TDK、FDK公司、荷兰飞利浦等公司纷纷在国内投资办厂,使得国内原本已较为激烈的市场竞争日益加剧,公司面临与国外跨国公司竞争的风险。

  公司产品直接和间接出口的数量占总销售量的比例较高,2005年、2004年度和2003年度自营出口额和间接出口额两项合计已占销售总额的51.92%、52.12%和51.53%,随着公司对国际市场的不断开拓,产品出口额将进一步增加,因此公司要消化大部分的升值压力,另外,国内出口退税政策的变动也将影响公司经营情况。

  公司将投资的项目目标市场及客户都比较清晰,有较强的可行性。募集资金的效益有望在06年后逐步体现。募集项目总投资需求65257万元,但此次募集资金可能不能完全满足项目需要,缺口部分公司将用自有资金解决。

  (1)由于募股项目立项时间较早,大多数为2002年的项目,加上公司本来是去年5月份上市,后因二级市场新股发行暂停的原因,拖到今年,我们预测公司已先用自有资金、银行资金等开展项目,估计项目已基本完成,因此产量按项目达产情况预测。

  (3)公司的财务费用将因为上市有所降低,但是管理费用及营业费用将由于业务的扩张而提高。

  依据我们前面的预测,06年EPS为0.62元,07年EPS为0.82元。在估值方法上,我们考虑2个角度:

  从国内类似企业的市盈率比较,磁性材料类的上市公司市盈率水平普遍比较高,平均市盈率为42倍。横店东磁的流通盘为18000万,其磁材类上市中股本偏小,我们预计,其上市后市盈率可能接近35倍PE的平均水平。

  截止目前,中小板中扣除亏损公司后的平均市盈率为39倍,考虑到横店东磁的高成长性,理应给予更高溢价,不过谨慎起见,我们仍给予适当折价,其对应的市盈率为35倍。

  综合分析,申购价格以05年摊薄后每股收益0.49元,20倍PE计算,申购中间价预计在10元附近。横店东磁上市后的合理市盈率有望达到30~40倍,对应的股价为18~24元。考虑到最近上的中小股市盈率普遍偏高,且横店东磁在行业内优势明显,我们认为上市合理定价在22~24元。

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